Для успеха на IPO Евроцементу нужны железобетонные аргументы

Евроцемент груп собирается провести IPO в конце 2011-го или в начале 2012 года. Официального подтверждения этой информации нет, но, на мой взгляд, инвесторов заинтересует лидер цементного рынка России.

По информации СМИ, разместить компания может до 20% от уставного капитала. Такие планы неудивительны, так как сейчас Евроцемент груп имеет очень большую долговую нагрузку. По предварительным данным в 2010 году EBITDA составила 8 млрд руб., а совокупный долг оценивается в 60 млрд руб. То есть он превышает EBITDA в 7,5 раза.

Сейчас компании-аналоги в среднем торгуют по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 7х.

Если исходить из планов компании, по которым в 2011 году EBITDA вырастет до 16,6 млрд руб., то стоимость компании с учетом долга составит около $4,2 млрд. В целом такой рост финансовых показателей возможен, так как должен увеличиваться объем продаж в связи со строительством крупных инфраструктурных объектов, в том числе к Олимпиаде-2014. Таким образом, капитализация, исходя из этого мультипликатора, составит $2 млрд. Однако с учетом того, что Евроцемент занимает лидирующее положение с долей рынка в 38,5% и является одним из крупнейших производителей цемента в мире, оценка может предусматривать премию. В этом случае капитализация может достигнуть более $2,5 млрд. Привлечь же компания сможет примерно $400-500 млн. Это позволит снизить объем долга на 20-25%, и при запланированном росте финансовых показателей долговая нагрузка уже не будет настолько критичной.

Но пока даже нет уверенности в том, что к указанным срокам компания успеет подготовиться для проведения размещения, так как для этого необходимо проделать большую работу по трансформации отчетности и повышению прозрачности. Если ранее эта работа не проводилась, то за один год сделать будет это очень сложно.

Как бы то ни было, на фоне восстановления цементного рынка IPO Евроцемент груп должна быть интересна инвесторам. Но необходимо учитывать настроения инвесторов, так как они могут не согласиться с оценкой инвестбанков. Тогда размещение вообще не состоится, как это случилось, например, с Евросетью и Вертолетами России. Если же оценка не будет предусматривать премии, то с большой вероятностью книга заявок будет переподписана.

Антон Сафонов

http://safon.investcafe.ru/

фото: http://safon.investcafe.ru/